日辰食品:募资需求夸大了多少倍?

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作者:刘吉洪

青岛日辰食品股份有限公司(以下简称“日辰食品”)日前IPO上会获得通过,公司拟在上交所公开发行不超过2466万股,发行后总股本不超过9861.37万股。拟募集资金约2.88亿元,投向年产1.5万吨复合调味品生产基地建设项目、营销网络建设项目和技术中心升级建设项目。

山东青岛地区由于地理位置靠近日本和韩国,当地的出口型企业数量众多,并且很多企业都有日韩背景。青岛日辰食品股份有限公司就是由日本食品服务株式会社出资设立的,后股权结构几经变化,已经成为纯内资企业。日辰食品是一家主要生产酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂的企业。公司拥有“味之物语”、“咖喱嘟嘟”等商标。据了解,日辰食品前三大客户均为圣农食品、正大集团和味千中国。

通过深入研读招股书,《股市动态分析》周刊记者发现,日辰食品或存在较为明显的夸大募资需求的情况。同时,其关联交易、现金收款等问题也需要投资人关注,而持续大额分红后又上市募资同样引发争议。

募资需求或明显夸大

根据日辰食品的募投项目信息,公司拟募集2.88亿元资金,用于扩产、营销网络建设和技术中心升级项目的建设。其中,高达2.06亿元将用于年产1.5万吨复合调味品生产基地项目。

日辰食品在扩产项目的可行性报告中表示:“本项目达产后,预计每年可实现营业收入30,600.31万元,净利润7,045.60万元,税后内部收益率30.78%,静态投资回收期5.27年,具有较好的经济效益。”

不过,从过往数据看,2015年至2017年日辰食品也有明显的产能扩张。总产能从1.21万吨扩张到1.525万吨。其中,酱汁类调味料从0.8万吨扩张到1万吨;粉体类调味料从0.4万吨扩张到0.5万吨;食品添加剂从0.01万吨提升到0.025万吨。同区间内,日辰食品的生产设备原值从3164.17万元提升到3953.02万元。基于上述数据我们可以得到:

2015年至2017年:

产能扩张:1.525万吨-1.21万吨=0.315万吨

投入设备费用原值:3953.02万元C3164.17万元=788.85万元

单位产能设备投入:788.85万元/0.315万吨=2504.29元/吨

募投产能:

单位产能设备投入:12,989.55万元/1.5万吨=8659.7元/吨

8659.7/2504.29=3.46(倍)

2015至2017年产能扩张的单位设备投入金额,远低于公司拟上市募资投资项目的金额,且相差达到246%。虽然这一测算会有一定误差,但并不会影响两次扩产投入金额差异大的基本事实。由此不难推测,日辰食品或有故意夸大资金需求上市圈钱的嫌疑。

此外,2017年公司1.525万吨的产能利用率基本满产,但公司2017年的年度营收仅为2.09亿元,净利润为5600万元。但是,日辰食品募投的1.5万吨产能,可行性报告预计满产后将有年3.06亿元收入和7045.6万元净利润,若剔除折旧侵蚀部分利润,利润会更高。

在新募投产能低于当下产能的情况,却获得更高的营收和净利润测算,这引来市场人士的怀疑,而日辰食品可行性报告编制基础或许存在猫腻。

持续大额分红后再募资

根据日辰食品招股书,2015年至2017年,3年时间内公司分配股利分别为:2400万元、1500万元和2500万元,共计6400万元。而当期公司净利润分别为:2600万元、3300万元和5600万元,日辰食品的分红比例不低。考虑到日辰食品在招股书中表达的极度缺乏资金的情况,有业内人士表示在上市前夕大比例分红的行为,是在掏空上市公司后再上市圈钱,这种做法是极为恶劣的。

此外,结合日辰食品2017年账上1.01亿元的现金,公司实际上并不差钱,也本可以利用自有现金扩产,这与日辰食品所谓的缺乏资金相矛盾。

关联交易和现金收款问题

日辰食品的经常性关联交易十分频繁。日辰食品控股股东青岛博亚持有日盈食品14%股权,实控人张华君曾担任日盈食品董事。张华君控制的博亚国际曾持有明和食品100%股权。

报告期,公司向日盈食品销售的收入分别为820.16万元、975.43万元、985.18万元,逐年增长,占当期营业收入的比重为6.24%、6.20%、4.72%。2015年、2016年,向明和食品发生的关联采购金额分别为181.54万元、211.64万元。

同时,日辰食品存在向明和食品购买设备及存货情况,为博亚国际、万宝有限等代缴税款等。此外,公司与主要客户圣农食品也是关联交易关系。报告期,与圣农食品发生的关联销售分别为2715.43万元、2211.88万元、2811.96万元,销售占比为20.67%、14.07%、13.47%。联系日盈食品的关联交易,公司经常性关联交易长期在20%以上运行。

根据日辰食品披露与圣农食品的关联交易价格,大部分产品从2010年以来一直维持一个价格水平,没有明显涨价。但是,公司公布的2015年至2017年的主营产品的平均单价却是上升的。这不得不让人怀疑,与关联方的关联交易定价是否合理?是否存在利用输送问题?

此外,报告期,日辰食品还存在通过第三方回款及现金收款等现象。第三方回款主要是法人代表回款、业务经理回款、股东回款及关联公司回款等。报告期,第三方回款金额分别为453.33万元、971万元、444.65万元,分别占当年回款总额的2.92%、5.59%、1.96%。同期,公司现金回款金额分别为103.05万元、196.49万元、24.86万元。同时,日辰食品在销售过程中还存在未开具发票行为。报告期,未开具发票的销售收入分别为425.56万元、1051.90万元、121.11万元,占当期营业收入的比重为3.24%、6.69%、0.58%。

如此数量巨大的不规范经营行为,可能已经从侧面反映出日辰食品长期的经营习惯,有业内人士表示,不合规的经营将会严重影响投资人对公司的判断,而长期的不合规经营未来势必将会累积称难以控制的大问题。

针对上述问题,令人遗憾的是截止到成文,本刊并未收到日辰食品的回复。

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